قال مارك توين ، "التاريخ لا يعيد نفسه ، لكنه كثير القافية." في عملنا ، من الممارسات المعتادة أن نجد هذا "القافية" من خلال دراسة اتجاهات السوق المالية ، على أمل تحقيق عوائد استثمار مستقبلية مع تاريخ الاستثمار السابق. إحدى الدراسات الموثوقة هي جدول عائدات سوق الأوراق المالية على مدى فترات عشر سنوات متدرجة باستخدام مؤشر S&P 500 كمعيار للأسهم ومقياس دقيق لأداء سوق الأسهم. يتوقع بعض المحللين الاقتصاديين عائدًا جانبيًا أو ثابتًا في الأسهم لبقية العقد بينما يعتقد البعض الآخر أننا في حالة تصحيح للسوق الهابطة - مع انخفاض الأسعار في الأفق. باستخدام البحث الوارد في هذا التقرير ، فإننا نبرر موافقتنا على وضع جميع الأسهم للمحافظ الاستثمارية ، وشرح سبب عدم اشتراكنا في أي من مواقف التنبؤ المذكورة أعلاه.
يوضح الجدول حسابات العوائد السنوية المركبة لعشر سنوات لمؤشر S&P 500 من عام 1926 حتى عام 2004. وقد حدث أسوأ عائد سنوي مركب لمدة عشر سنوات في الفترة المنتهية في عام 1938 (-0.90٪). وحدث أفضل عائد سنوي للفترة المنتهية في عام 1958 (20.06٪). كان متوسط العائد السنوي لجميع السنوات الـ 79 التي تمت دراستها 10.4٪ - بما يتوافق مع العائد طويل الأجل الذي يتم تداوله في كثير من الأحيان لسوق الأوراق المالية. من خلال الدراسة الدقيقة للبيانات ، نرى حجة قوية ضد التوقعات المتشائمة اليوم للفترة المتبقية من هذا العقد.
بافتراض أن أسعار الأسهم تولد الحركة الجانبية التي توقعها البعض لما تبقى من العقد ، فإن معدل العائد المركب المتداول لمدة عشر سنوات حتى عام 2010 يجب أن يظهر خسارة 2.5٪ سنويًا على مدى السنوات الست المقبلة - مما يجعل هذا العقد أسوأ عقد لملكية الأسهم في فترة 79 عامًا من دراستنا ، أسوأ من فترة العشر سنوات التي شملت الكساد الكبير. مهما كانت المخاطر التي تواجهنا اليوم ، فلا يوجد سبب لتوقع نوع التطرف الاقتصادي الذي شهدته أسواق الاستثمار في الثلاثينيات.
وصلت أرباح الشركات إلى مستويات قياسية ، والميزانيات العمومية للشركات في أفضل شكل كانت عليه منذ أكثر من 40 عامًا. يبلغ النمو الاقتصادي حوالي 3.5٪ سنويًا ، مع تتبع التضخم عند 2-2.5٪ فقط. يرتفع الإنفاق الاستثماري للشركات ، بينما تُضاف الوظائف كل ربع سنة منذ أوائل عام 2004 ، ليعود معدل البطالة إلى 5٪. كل هذا في تناقض صارخ مع الظروف الاقتصادية القاسية في الثلاثينيات. كل هذه العوامل تعطينا سببًا للاعتقاد بأن الأسهم رخيصة وينبغي أن تؤدي بشكل أفضل في النصف الأخير من العقد.
بناءً على جدول المرتجعات لدينا ، هناك ملاحظات شيقة يمكن إجراؤها:
1. لكي تنتج الأسهم متوسط أدائها لمدة عشر سنوات البالغ 10.4٪ للعقد المنتهي في 2010 ، سنحتاج إلى متوسط ارتفاع في الأسعار بنسبة 23٪ سنويًا لكل سنة من السنوات الست المقبلة.
2. عرض عوائد سوق الأوراق المالية من "السيناريو الأسوأ" ، فإن تكرار أسوأ أداء على مدار عشر سنوات على الإطلاق (خسارة سنوية بنسبة 0.90٪ خلال فترة العشر سنوات المنتهية في عام 1938) لا يزال يتطلب زيادة بنسبة 3٪ سنويًا عن كل عام من السنوات الست المقبلة.
3. غالبًا ما تقتبس نظرية الاستثمار الحديثة فترات ما بعد الحرب العالمية الثانية فقط. بالنظر إلى هذا الإطار الزمني "الحديث" الأكثر أهمية ، سنحتاج إلى عائد سنوي بنسبة 4٪ لتكرار أسوأ فترة أداء (1965-1974). لكي نساوي أفضل فترة (1949-1958) ، نحتاج إلى رؤية زيادة بنسبة 28٪ سنويًا لكل عام من السنوات الست المقبلة.
لا تشكل هذه البيانات توقعًا بأي شكل من الأشكال ، ولكنها تعمل على وضع تشاؤم اليوم في منظورها الصحيح. إذا ظل مؤشر S&P 500 ثابتًا حتى نهاية هذا العقد كما يتوقع البعض ، فسنضطر إلى تجربة أداء أسوأ بكثير على مدى السنوات الست المقبلة مما شهده المستثمرون خلال فترة الكساد الكبير. إذا عدنا إلى استمرار السوق الهابطة 2000-2002 ، كما يعتقد البعض ، فسوف نجدنا نشهد عوائد سلبية كبيرة خلال الفترة المتبقية من هذا العقد.
كل شيء ممكن ، لكننا نخصص احتمالًا منخفضًا جدًا لحدوث أي من هذين الحدثين.
نظرًا لمناخنا الاقتصادي والسياسي الحالي ، لا يمكننا ببساطة إجراء مقارنات لبيئات الاستثمار التي كانت موجودة خلال فترة الكساد الكبير ، أو أي فترة أخرى. نعتقد أن هذه الإحصائيات تشير إلى أن الآفاق المستقبلية لسوق الأسهم على مدى السنوات الخمس المقبلة مواتية للغاية. حتى لو لم يعيد التاريخ نفسه ، فإن هذه الإحصائيات تشير بالتأكيد إلى أن التاريخ يمكن أن "يتناغم" مع الماضي. إذا حكمنا من خلال النتائج السابقة خلال فترات العشر سنوات المتجددة ، فإننا نشعر أن التاريخ هو بالتأكيد إلى جانب استمرار السوق الصعودية ، وإلى جانب الشركات التي تتخذ موقفًا شاملاً لجميع الأسهم في المحافظ الاستثمارية التي تديرها.
متوسط العائد السنوي المتجدد لعشر سنوات لمؤشر S&P 500 (1926-2004)
1926-35 5.85٪ 1954-63 15.90٪ 1980-89 17.55٪
1927-36 7.80٪ 1955-64 12.80٪ 1981-90 13.90٪
1928-1937